汽車模具，一輛汽車需要多少套模具

1 國內汽車模具龍頭，蓄勢切入輕量化領域

1.1 國內汽車模具龍頭企業，積極布局輕量化

汽車模具

國內汽車模具龍頭企業，積極布局輕量化領域。

瑞鵠汽車模具股份有限公司于2002年3月成立，坐落于安徽省蕪湖經濟技術開發區，專注于汽車沖壓模具、檢具及焊裝自動化生產線產品，2020年于深交所掛牌上市。

公司把握新能源汽車的快速發展趨勢，在新能源汽車領域積極布局，2020年成為理想、小鵬、蔚來等新勢力車企一級供應商，并于2022年切入汽車輕量化零部件領域。隨著輕量化新產品放量，將進一步打開公司成長空間。

柴震先生間接持有公司14.9%的股份，為公司實控人。

從公司股權結構來看，公司董事長柴震先生間接持有公司14.9%的股份；奇瑞汽車旗下零部件產業投資平臺蕪湖奇瑞科技有限公司持股公司14.71%，其投資并持股新能源汽車產業鏈上數十家汽車零部件企業，具有深厚的產業投資背景。

公司主要產品有沖壓模具（覆蓋件模具、輕量化板材模具等）及檢具、焊裝自動化生產線和智能機器人（移動機器人、機器人系統集成等）及周邊設備、輕量化零部件（鋁合金精密壓鑄、一體式壓鑄件等），為國內少數能夠同時為客戶提供完整的汽車白車身制造技術、智能裝備及輕量化零部件的一站式解決方案的企業之一。

2022年初啟動輕量化項目，預計2023年全面投產。

公司客戶覆蓋主流品牌和新能源品牌。公司客戶包括捷豹路虎、保時捷、奧迪、奔馳、寶馬、沃爾沃等全球主流品牌，上汽集團、一汽集團、東風集團、廣汽集團、北汽集團、吉利、長城、奇瑞等國產自主一線品牌；新能源汽車領域，公司客戶群體包括北美某全球知名新能源品牌、蔚來、理想、小鵬、北汽藍谷、廣汽埃安、吉利新能源系列等。

1.2 輕量化貢獻增量，出口業務加速拓展

受益于汽車行業持續增長，公司營收盈利水平顯著提高。

盡管受全球疫情、原材料漲價等多重因素影響，公司2021年實現營業收入10.45億元，同比增長9.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.15億元，同比增長11.48%。

2022H1公司實現營收4.28億元，同比-1.7%，歸母凈利潤0.55億元，同比-3.2%，其中22Q2公司歸母凈利潤達0.40億元，同比大增13.3%，大幅跑贏汽車銷量增速（中汽協數據：-13.5%）。

公司傳統業務穩步增長，輕量化貢獻增量。

22H1公司模具及檢具/焊裝自動化生產線/汽車零部件及配件業務（新增業務）營收占比分別為46.9%/50.2%/1.7%，營收同比分別-24.1%/+28.2%/+100%，其中模具及檢具營收減少系22Q1疫情導致海外交付減緩所致。

2022年初，公司啟動新能源汽車輕量化車身及關鍵零部件精密成形裝備智能制造工廠建設項目（一期），建設周期24個月，預計建成后年銷售額4.5億元。

出口業務加速拓展，高毛利率帶動公司業績上行。

2021年公司出口銷售額達2.76億，較上年同期增長115.80%，海外銷售占比達26%，其中海外客戶Force Motors Limited躋身客戶銷售前五，2021年貢獻銷售額0.84億元，一輛汽車需要多少套模具，占公司總收入達8.01%。22H1公司出口業務毛利率達39.17%，同比+11.8pct，彰顯產品競爭力，高毛利率有望帶動公司業績上行。

1.3 利潤率保持高位，規模效應下有望進一步提升

公司重視成本管理，2021年毛利率/凈利率分別為23.87%/11.89%，同比-1.93pct/+0.51pct，利潤率保持穩定高位。

2022H1公司模具及檢具業務和焊裝自動化生產線業務毛利率分別為35.18%和14.65%，隨著芯片等電子器件的價格趨穩、疫情得到有效防控以及生產規模進一步擴大，公司毛利率有望得到提升。

22H1公司三費費用率達16.3%，同比+1.4pct，其中銷售費用同比+37.6%，主要系輕量化新業務導致售后服務費及職工薪酬增加所致。

2021年公司研發費用達6085萬元，較去年同期增長14.67%，占營業收入的5.82%。

2 傳統業務迎來新機遇，在手訂單穩步增長

2.1 新能源帶來制造裝備領域新需求，有望加速公司模具業務實現突破

公司業務為沖壓模具及自動化線，所處產業鏈上游主要為鑄件等金屬材料、制造設備及配件、工業機器人等，下游為整車制造行業，每一款新車型都需要相應的匹配模具及檢具的投入；而每生產一款全新車型，通常需要更新整條焊裝生產線。

2021年，國內汽車銷量達2628萬輛，同比+3.8%，2022年1-9月，國內汽車銷量達1947萬輛，同比+4.4%，銷量有所回升，其中新能源汽車滲透率持續走高。

據中國汽車工業協會預計，2022年國內汽車銷量有望達2750萬輛，同比增長5%。

能做。汽車模具，從狹義上講就是沖制汽車車身上所有沖壓件的模具的總稱。也就是"汽車車身沖壓模具"。例如，頂蓋翻邊模、橫梁加強板壓形模等。目前中國汽車模具的發展前景很好。迅猛發展的中國汽車工業為國內的汽車模具帶來了。

與傳統燃油車不同，新能源車對應的結構件材料、制造工藝等發生變化，在制造裝備領域產生新需求。

近年來汽車制造業正在加大對專用裝備的更新、升級力度，為公司帶來新的成長機會。

汽車沖壓模具市場空間穩定。

一般生產一款普通的轎車需要1000至1500多套沖壓模具，約占整車生產所需全部模具產值的40%左右。下游汽車行業的穩步發展為汽車沖壓模具行業發展創造了良好的環境。

據日商環球統計，2021年，中國汽車模具市場價值約為56.7億美元，預計在2028年達到66.9億美元，復合增長率為2.41%。

我國汽車沖壓模具企業平均規模偏小，行業集中度低。

汽車沖壓模具通用性較低，專業化、定制化特點明顯，造成我國汽車沖壓模具企業平均規模偏小，行業集中度低。近年來，我國汽車沖壓模具制造行業內企業數量不斷增加，產能不斷提升，據中國模具工業協會統計，2021年我國汽車模具制造企業約300家。

汽車模具板塊的上市公司主要有瑞鵠模具、天汽模、威唐工業、成飛集成、祥鑫科技等。

其中威唐工業主營業務汽車模具產品主要用于出口，直接供貨給世界主流零部件供應商，毛利率相對較高；瑞鵠模具汽車模具業務營收略低于天汽模，毛利率高于天汽模，達27.21%，主要系產品結構、客戶結構和成本管控等因素共同作用結果，其新能源業務有望加速公司模具業務實現突破。

2.2 制造業更新/替換需求增長，焊裝產線子公司快速發展

隨著疫情趨緩、新能源替代趨勢增強，汽車制造業的需求不斷攀升，固定資產投資額同比實現拐點向上。

焊裝自動化生產線是車身成形的關鍵，工業機器人作為汽車行業實施自動化生產線、智能工廠的重要基礎裝備之一，在車身智能焊裝等核心汽車制造環節中廣泛應用。

據國家統計局數據顯示，工業機器人安裝量快速上行，表明汽車焊裝自動化產線更新、替換需求迎來高增長。

公司子公司安徽瑞祥工業于2003年成立，主要專注于汽車焊裝自動化生產線領域。

2.3 傳統業務迎來新機遇，在手訂單穩步增長

新車投放節奏加快，模具、產線等設備需求增加，公司在手訂單充足，生產規模將持續擴大。

依據乘聯會月度傳統車企新車上市（含改款）統計，2021年全年乘用車市場共推出了384款新車。

待遇很好。人們一說汽車，首先呈現在眼前的是汽車的車身。也就是說車身是汽車的標識性總成。車身代表了那款汽車的形象特征。汽車模具，從狹義上講就是沖制汽車車身上所有沖壓件的模具的總稱。也就是“汽車車身沖壓模具”。例。

22H1公司各項業務積極推進，截至2022年6月末，公司裝備類在手訂單29.52億元（均為裝備類業務訂單，不包括輕量化零部件業務訂單（暫未批產），其中模具類產品訂單超60%，自動化線類產品訂單約40%；22H1新承接的訂單中，新能源車型訂單占比超過50%），較上年末增長20.24%，市場訂單承接大幅增加，充足的在手訂單助力公司傳統業務進入高速增長期。

安徽汽車產業崛起，拉動產品銷量上行。

2021年，安徽新能源汽車產量25.2萬輛，居全國第四。

安徽省規劃，到2025年，省內企業汽車生產規模超過300萬輛，新能源汽車產量占比超過40%，力爭成為全球智能新能源汽車創新集聚區，全省汽車產業產值超萬億元。

公司主要客戶奇瑞、蔚來、比亞迪、大眾等企業均在安徽有重要布局，在產業就近配套需求下，推動公司產品銷量持續攀升，近年來產銷比始終保持在100%。

產能負荷飽滿，擴產項目落地放大業務規模。

公司目前裝備類業務的產能負荷飽滿（主要產品產能利用率連續三年超過100%）。在2020年開展了三項IPO募投項目，包括精密覆蓋件模具升級擴產、焊裝自動化生產線建設和智能制造裝備技術研發，總計擬投資4.96億元。

目前中高檔乘用車大型精密覆蓋件模具升級擴產項目已投產，基于機器人系統集成的車身焊裝自動化生產線建設項目（一期）、汽車智能制造裝備技術研發中心建設項目加速落地，隨著公司IPO募投產能釋放，未來業務規模有望進一步放大。

3 新能源輕量化發力，迎來第二成長曲線

3.1 輕量化將大幅提升汽車鋁合金用量

汽車行業已成為排放管理的重點行業之一，根據《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》，我國汽車產業碳排放總量將先于國家碳減排承諾于2028年左右提前達到峰值，到2035年排放總量較峰值下降20%以上。

汽車模具從狹義上講就是沖制汽車車身上所有沖壓件的模具的總稱，也就是“汽車車身沖壓模具”，作用是制造汽車上所有零件的模具總稱。例如，沖壓模具、注塑模具、鍛造模具、鑄造蠟模、玻璃模具等。汽車車身上的的沖壓件大體上分。

輕量化是實現節能減排的重要途徑之一，國外研究數據顯示，汽車自重約消耗70%的燃油，若車重降低1%，油耗可降低0.7%；汽車整車質量每減少100kg，百公里油耗可降低0.3-0.6升，且燃油車、新能源車減重對效能都有顯著提升。

根據美國鋁業協會數據顯示，汽油乘用車減重10%可以減少3.3%的油耗；柴油車減重10%則可以減少3.9%的油耗。

輕量化可以從材料、工藝等多個方面實現，催化出鋁合金壓鑄及一體化壓鑄賽道。汽車輕量化的標志之一是輕量化材料大量應用于汽車車身，這直接帶動了輕量化車身模具的發展。

根據工業和信息化部指導、中國汽車工程學會編制的《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》，2030年車輛重量將有望在2015年基礎上降低35%，單車鋁用量2030年目標為350kg。

鋁合金是現階段最佳的輕量化材料之一，鋁的密度約為鋼的1/3，鋁合金的比強度高于高強度鋼約50%；性價比方面，鋁合金價格盡管高于鋼約150%，但遠低于碳纖維復合材料；鎂合金價格盡管和鋁合金相近，但不如鋁合金耐腐蝕，難以在汽車行業大規模應用。因此，鋁合金部件是汽車輕量化材料的核心。

鋁合金壓鑄件主要應用在動力系統、底盤系統和車身領域，車身結構件是車身構造的框架，涉及產品主要包括后縱梁，A、B、C、D柱，前、后減震器，左、右底大邊梁和防火墻、后備箱底板等。

國際鋁業協會數據顯示，截至2021年底，在傳統燃油車中鋁合金車身結構件滲透率為3%，在純電動汽車中滲透率達到8%，遠低于動力電池的鋁合金滲透率。

新能源車市場高速發展，拉動車用鋁合金市場規模快速增長，公司作為領先企業將充分受益。

新能源汽車快速發展將拉動全球及國內車用鋁合金市場規模快速增長，根據CM GROUP分析，2021年燃油車與新能源車的單車用鋁量分別為145kg和173kg，工信部《節能與新能源技術路線圖》提出我國 2025/ 2030 年單車用鋁量目標為 250kg/輛和 350kg/輛。

假設用鋁單價不變，結合我們的汽車銷量測算，得到2025年國內汽車用鋁量有望達653萬噸，鋁合金市場規模有望達2610億元，公司作為鋁壓鑄企業，將充分受益。

以鋁制板材和高強度鋼板為代表的輕量化材料，相較于傳統鋼板厚度增加、回彈性能更強，也對加工新材料板材所使用的模具產品提出了更高的要求。在此類模具產品的沖壓調試過程中，模具廠商需采用大噸位沖壓設備以保證模具品質。

新材料汽車車身的應用不僅對汽車模具品質提出了更高的要求，也對大噸位沖壓設備提出了更高的需求。在此背景下，公司亟需引入新產線滿足下游市場的需求。

3.2 多點發力，加速輕量化領域布局

成立瑞鵠輕量化公司，加速輕量化領域布局。

2018年9月，瑞鵠模具與合肥工業大學簽訂協議研發輕量化車身成形模具；2022年1月，瑞鵠模具與奇瑞科技、永達科技共同投資成立瑞鵠輕量化公司，專攻輕量化業務；2021年11月，公司發布可轉債，為輕量化項目募資；2022年初，啟動“新能源汽車輕量化車身及關鍵零部件精密成形裝備智能制造工廠建設項目（一期）”建設。公司多點發力，持續完善輕量化領域布局。

汽車模具

借助一體化契機，切入輕量化零部件賽道。

瑞鵠模具完成初步輕量化賽道布局，進度稍慢于先發公司，但有望憑借核心團隊對汽車車身零部件的深度理解、公司產業鏈上下游的延伸布局兩方面優勢，借助一體化壓鑄發展的契機，切入壓鑄零部件生產領域，并有望實現賽道內彎道超車。

傳統沖壓模具業務經驗轉移，協同助力輕量化模具業務快速成長。

輕量化零部件項目預計2023年全面投產。

2022年初公司啟動“新能源汽車輕量化車身及關鍵零部件精密成形裝備智能制造工廠建設項目（一期）”建設，22M6末“新能源汽車輕量化零部件項目”已完成產品樣件開發及試制試裝，根據當前進度，我們預計公司四季度有望完成項目首期工程建設和生產準備，年內實現項目部分竣工并批產供貨。新建產能預計2023年全部投產，隨著新產品放量，將實現業績提升，公司引來第二成長曲線。

4 盈利預測與總結

4.1 盈利預測假設與業務拆分

1）傳統業務：新能源帶來制造裝備領域新需求，截至2021年末，公司在手訂單24.55億元，同比+21.29%，截至2022年6月末，公司在手訂單29.52億元，較2021年末增長20.24%；以兩年生命周期計算，預計傳統業務2022-2024年總營收達12.55/15.35/16.85億元，增速分別為20.10%/22.31%/9.77%。

數控技術應用于汽車模具制造行業極大的推動了智能制造技術的發展，智能制造技術只有融入模具行業才能實現產品質量與生產效率的提高，數控技術應用于汽車模具制造行業致力于促進新興產業培育和發展，推動數字經濟與實體經濟的深度融合，。

其中：據公司公告，截至2022年6月末，公司在手訂單29.52億元（不包括輕量化零部件業務訂單），其中模具類產品訂單約占60%，自動化線類產品訂單約占40%。根據在手訂單增速來看，預計公司2023年后傳統業務產能較滿，結合公司業務轉型情況，我們判斷公司傳統業務暫無產能擴張計劃，因此：

模具及檢具：公司該部分業務訂單充足，預計該業務2022-2024年營收增速分別為20.08%/22.00%/10.00%，從歷年公司傳統業務毛利率情況來看，模具及檢具業務毛利率較為平穩，維持在27%-28%，因此我們預計2022-2024年毛利率分別為28%/28%/28%；

焊裝自動化生產線：預計該業務2022-2024年營收增速分別為20.84%/22.75%/9.45%，公司歷年焊裝自動化生產線業務毛利率維持在17%-19%，較為平穩，預計該業務2022-2024年毛利率分別為18%/18%/18%。

2）汽車零部件業務：22M6末“新能源汽車輕量化零部件項目”已完成產品樣件開發及試制試裝，預計下半年完成項目首期工程建設和生產準備，年內實現項目部分竣工并批產供貨，新建產能預計2023年全部投產，預計該業務2022-2024年營收分別為0.49/4.80/12.62億元。

費用上，公司2021年銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為3.3%/5.1%/5.8%/-0.3%。

考慮到公司傳統業務規模化降本及新業務市場拓展等因素，我們預計公司2022-2024年銷售費用率分別為3.1%/3.1%/3.2%、管理費用率分別為5.0%/4.8%/4.8%、研發費用率分別為5.8%/5.5%/5.5%、財務費用率分別為-0.5%/-0.4%/-0.4%。

4.2 估值分析

國內汽車模具龍頭，蓄勢切入輕量化領域。我們選取行業內輕量化領域的拓普集團及一體化壓鑄公司作為可比公司：

1）拓普集團：公司是汽車NVH減震系統、內外飾系統、車身輕量化領域行業領先企業，工藝包括沖壓、鍛造、高壓壓鑄、低壓鑄造、差壓鑄造、擠壓鑄造等；

2）文燦股份：主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發、生產和銷售，產品主要應用于中高檔汽車的發動機系統、變速箱系統、底盤系統、制動系統、車身結構件及其他汽車零部件；

3）旭升股份：從事熱成型壓鑄和鍛造的精密鋁合金汽車零部件和工業鋁合金零件的研發、生產、銷售。