集微網報道，近年來，NOR Flash存儲器芯片市場不斷回暖，整體呈上升趨勢。根據智研咨詢數據，2021年NOR Flash市場規模達到31億美元。隨著可穿戴、汽車電子等的發展，預計市場規模還將進一步提高。

此前，集微網提到，NOR Flash廠商珠海博雅科技股份有限公司（下稱：博雅科技）已經奔赴科創板IPO，不過受困于行業周期，今年業績恐將面臨下滑的可能。

此外，在筆者進一步翻閱該公司的招股書后發現，在其IPO前夕，也就是2021年，有數家知名機構和個人搭上其IPO的順風車，博雅防盜匹配資料，為其帶來了不菲的貨幣資金，但是博雅科技自身的經營活動產生的現金流凈額卻難以覆蓋短期負債。

數十家機構突擊入股

招股書顯示，在2021年，博雅科技完成了三次增資和三次股權轉讓，合計15家機構和兩個自然人趁著融資的東風，搭上了博雅科技的上市快車。也正是這幾輪的融資，讓博雅科技的估值在上市前夕的這一年時間里翻了五倍。

具體來看，根據招股書，博雅科技曾在2020年就進行過兩次股權轉讓以及兩次增資，不過兩次股權轉讓是在王影和DI LI之間完成。

兩次增資則分別引進了新股東光谷烽火和珠海興宏鑫，前者在2020年1月完成，后者在2020年12月完成，這兩次的增資時間一個在年初，一個在年末，但是增資價格較為公允，分別為72.77元/股、73.05元/股，相差無幾。

時間來到2021年2月，博雅科技開始當年的第一次增資，公司注冊資本由 553.75 萬元增加至 582.02 萬元，新增注冊資本分別由東莞烽太、力高壹號、富昆雅、紫杏共盈實繳，增資價格為73.09元/股，和2020年的兩次增資價格變化不大。

汽車電子技術前景還是非常好的。技術越來越先進電子和電控也會融入的越多，另外，汽車的大趨勢是新能源汽車和智能網聯以及無人駕駛，這些都是和汽車電子技術，離不開的，以汽車電子技術為基礎，在網上面進行互聯智能的控制所以。

不過，在2021年2月，博雅科技還完成了另外一輪次的增資和股權轉讓，紫光紅塔一期

、太和基金旗下烽太一號和興橙投資旗下井岡山小暑、共青城展想通過股權受讓的方式進入博雅科技股東名冊。

另外，井岡山小暑和紫光紅塔一期在同一時間還對博雅科技進行了增資，然而，股權受讓的價格為128.86元/股，同期的增資價格卻增長至137.45元/股。也就是說，博雅科技在2021年2月完成的兩次增資和股權轉讓的價格天差地別，后兩次較第一次暴增逾60%。

接下來，奇怪的事情發生了，2021年6月，自然人胡洪受讓了博雅科技0.45%的股份，對應的價格為130.13元/股，而且是在上一輪融資投前8億元估值的基礎上協商談判確定的。這個價格剛好在前一輪次的兩個價格之間，經筆者查詢，胡洪并未在博雅科技擔任任何職務，此人和博雅科技究竟有何關系，目前仍不得而知。

而這一次的價格飆升至325.33元/股，較之前大漲1.37倍，此時博雅科技的估值已經來到了投前20億元的水平。

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如果按照2020年12月博雅科技的增資價格來算，在不到一年的時間里，公司的估值飆漲了4.5倍。

汽車電子技術是培養從事汽車等各類機動車的電器與電路的運行、調試、維修與技術管理等工作的高級技術應用性 本專業畢業生主要從事交通運輸部門的管理工作，汽車經銷及售后服務工作，汽車故障診斷與檢測中心的技術工作，汽車電子。

另外，根據太和基金表示，太和資本旗下管理的基金產品—東莞烽太股權投資合伙企業（有限合伙）于2020年9月以4億估值投資博雅科技，目前已于2021年8月以20億估值完成部分退出，投資期限一年公司估值實現了五倍增長。

不過，截至目前，太和基金旗下東莞烽太、烽太一號及太和銘誠仍然合計持有博雅科技3.1%的股份。

現金流難以覆蓋短期負債

前文筆者提到，博雅科技在2020年和2021年連續進行了數輪股權轉讓和增資，因此，也給公司帶來了豐厚的現金，這成功幫助博雅科技改善了負債結構，將資產負債率大幅降低。

再從博雅科技的負債結構來看，公司的負債以流動負債為主，報告期內，博雅科技流動負債占負債總額的比例分別為 88.01%、92.40%、90.54%。

這其中，本應是短期借款和應付賬款占比較多，但是由于博雅科技用股權融資的錢償還了短期負債，因此，博雅科技在2021年沒有短期借款。

在博雅科技將短期借款全部還完之后，公司的應付賬款成為流動負債中占比第一的科目，而由于市場在2021年的景氣度高漲，博雅科技當年的應付賬款也直線飆升。

但是，公司的經營情況卻不容樂觀，雖然博雅科技應收賬款及占營收比例均不高，但是公司的經營活動產生的現金流凈額卻也不高，甚至在兩年持續為負。

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招股書顯示，報告期內，博雅科技的經營活動產生的現金流凈額分別為-338.53萬元、-977.12萬元、262.17萬元。

如果拋開股權融資，單憑博雅科技自身的現金流，恐難以覆蓋流動負債。現如今，行業景氣度下滑，市場需求衰退，公司經營業績下滑已經恐怕已經在所難免，而今年若不能完成IPO的話，博雅科技又將如何改善自身的負債呢？