26日，電子煙AH股聯袂集體大漲。就在25日，財政部、海關總署、稅務總局公布《關于對電子煙征收消費稅的公告》(下簡稱《公告》)，將電子煙納入消費稅征收范圍，在煙稅目下增設電子煙子目。電子煙實行從價定率的辦法計算納稅，生產(進口)環節的稅率為36%，批發環節的稅率為11%。

接受中新經緯采訪的專家表示，目前電子煙采用的消費稅率基本比照卷煙的最低稅率檔，未來或還會有所提升。也有業內分析提到，隨著消費稅的開征，相關企業的毛利率或會下行。

同時，A股上市公司勁嘉股份認為，增稅的最終結果還是會體現在消費端的零售價格上。電子煙品牌商悅刻方面則對中新經緯表示，會忠實執行政策，但是“太突然了，價格等政策還在討論中，沒有定。”

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“稅率基本比照卷煙的最低稅率檔”

據了解，電子煙是指用于產生氣溶膠供人抽吸等的電子傳輸系統，包括煙彈、煙具以及煙彈與煙具組合銷售的電子煙產品。煙彈是指含有霧化物的電子煙組件。煙具是指將霧化物霧化為可吸入氣溶膠的電子裝置。

根據《公告》，從計稅價格方面來看，納稅人生產、批發電子煙的，按照生產、批發電子煙的銷售額計算納稅。電子煙生產環節納稅人采用代銷方式銷售電子煙的，按照經銷商(代理商)銷售給電子煙批發企業的銷售額計算納稅。納稅人進口電子煙的，按照組成計稅價格計算納稅。

《公告》中還提到，電子煙生產環節納稅人從事電子煙代加工業務的，應當分開核算持有商標電子煙的銷售額和代加工電子煙的銷售額；未分開核算的，一并繳納消費稅。

此外，對于進、出口政策，納稅人出口電子煙，適用出口退(免)稅政策。將電子煙增列至邊民互市進口商品不予免稅清單并照章征稅。《公告》將于2022年11月1日起執行。

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盤古智庫高級研究員江瀚在接受中新經緯采訪時稱，從價計稅實際上是利潤水平相對較高的產品普遍采用的一種計稅方式。在他看來，近年來，電子煙對傳統香煙的替代比較明顯，在此背景下，整個市場都需要進一步地規范，稅收制度就是其中一種舉措。

艾媒咨詢數據顯示，中國電子煙企業從2013年的4.54萬家快速增長至2020年16.84萬家。截至2021年2月4日，中國存續電子煙企業已超過17萬家。

根據招商證券2022年8月發布的研究報告，當前霧化電子煙產業鏈包括芯片、鋰電池、顯示屏等上游原材料提供商億緯鋰能、思拓微、信馳達、華寶股份、波頓集團等企業；中游則是霧化器及煙具制造企業、煙油制造企業及品牌商，包括麥克韋爾、合元集團、艾普生物、霧芯科技、思摩爾國際等企業；下游是代理商、經銷商等。

“代工端、品牌端所受沖擊大于批發和零售端”

談及影響，鄭榕表示，對電子煙征收消費稅首先會反映到價格上，能夠形成一筆可觀的稅收收入，同時也會影響需求彈性，或會抑制當前電子煙消費市場快速增長的勢頭，尤其是對青少年群體。此外，電子煙價格增長之后，也可能會形成消費替代。

鄭榕還認為，對電子煙征收消費稅會促進整個行業的規范運作，“價格等財務信息在稅務部門的監控之下，可能會對行業規范發展起到良好的督促作用。”

實際上，對電子煙征收消費稅的預期一直存在，也有一定稅源支持。

2022年8月，中國稅務雜志社主辦的《稅務研究》發表文章《關于電子煙征收消費稅的研析》提到，電子煙行業經過多次創新，產品已經基本穩定，多家電子煙企業已經公開發行股票并上市，電子煙市場規模迅速擴大。

該文章提到，2021年電子煙國內市場規模(零售)為197億元，比2020年的145億元增長36%；2021年國外電子煙市場規模(零售)800億美元，同比大增120%，三年復合增長率為35%。這些表明電子煙行業已經度過導入期，正處于成長期。相較于導入期，成長期企業不再單純進行資本投入，產品推廣也已經基本到位，快速增長的銷售收入成為電子煙消費稅的可靠稅源。

“本次電子煙消費稅征稅對象征稅對象及納稅主體明確，稅率基本符合預期。并且對于電子煙相關公司出口業務并無影響，而國內業務雖然納稅人為品牌商，但若在完全不向終端轉嫁稅收影響的情況下，品牌商或將要求代工商與其共同承擔相應稅收，雙方毛利率確均存下行壓力。”國金證券策略團隊張楊桓等人在26日發布的最新研報中如是分析。

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中泰證券輕工制造業分析師郭美鑫曾以批發環節消費稅率11%，生產環節消費稅率36%進行過測算。測算結果表明，加征消費稅后，以一顆終端售價33元的煙彈測算，其增量稅負合計約為8.2-14.2元，占原終端零售價格的25%-43%。

從對毛利率的影響來看，假設終端售價上調20%，各環節毛利額占比不變，則代工廠、品牌商、渠道商、零售商銷售每顆煙彈獲得的毛利額均較征稅前損失約23.5%，毛利率分別較征稅前下滑22.5、18.3、11.9、12.1個百分點，代工端、品牌端所受沖擊大于批發和零售端。

華泰證券輕工制造團隊呂明璋等人在26日發布的研報以思摩爾國際代工的主流品牌煙彈為例進行了測算。假設生產環節出貨價(品牌商出貨給批發商)15元/顆，批發環節出貨價(批發商出貨給零售商)18元/顆，零售環節出貨價33元/顆，假設消費稅征收后各環節均不漲價，則生產環節盈利受損較大，預計征收消費稅后將帶來增量稅額5.35元/顆，影響利潤率約40.3%，該部分稅額預計將由代工廠與品牌商共同承擔；批發環節受影響略小，預計帶來增量稅額1.96元/顆，影響利潤率約12.3%，該部分稅額將由批發商承擔；零售環節不涉及征收消費稅，因此該政策對零售商的利潤率無影響。

上游企業以提供電池的億緯鋰能與提供化學原料的華寶股份為例，Wind數據顯示，2021年與2022年上半年，億緯鋰能的毛利率為21.57%與14.96%，華寶股份的毛利率較高，分別達到71.87%與65.73%。

中游以霧芯科技與思摩爾國際為例，財報顯示，2021年與2022年上半年，思摩爾國際的毛利率分別為53.6%與47.9%，霧芯科技的毛利率分別為43.09%與41.41%。

如果按照分析師的測算結果，上述企業的毛利率或將有明顯下降。

電子煙產品會提價嗎？

“通過產業鏈內部價格協商、終端價格上漲等方式，能夠部分消化電子煙開征消費稅的負面影響。”郭美鑫提到，經測算，終端零售價上調幅度達50%時，可較充分消化加征消費稅影響。

100元-150元。RELX悅刻是一個電子煙品牌，悅刻三代換五代加100元-150元。RELXTechnology霧芯科技是一家創建于中國的消費級電子霧化器品牌公司，悅刻主營業務是RELX悅刻品牌電子霧化器的研發、設計、和銷售。

呂明璋團隊持有類似觀點，他們還提到，展望后續，考慮到國內渠道洗牌及口味切換尚需時間，預計短期內消費需求將面臨一定壓力，但從尼古丁成癮性和電子煙減害屬性出發，市場需求仍具長足成長空間，國內方面監管落地加速中小制造商出清、消費者口味向國標產品轉化仍值得期待；海外方面品牌洗牌，龍頭有望受益于大客戶份額提升。

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針對電子煙開征消費稅，相關企業是否會有調價等相應措施，中新經緯就相關事宜通過電話和郵件聯系了悅刻(霧芯科技為其上市母公司)、思摩爾國際、勁嘉股份、億緯鋰能、華寶股份、波頓集團等上市公司。

其中，中新經緯以投資者身份咨詢勁嘉股份證券事務代表，對方在電話中表示，征收消費稅符合行業預判，公司擁護、配合相關政策的實施，后續相關產品的定價，也會根據具體情況做調整。

同時，勁嘉股份證券事務代表還提到，相對之前把電子煙作為普通消費品而言，隨著消費稅開征，不管從整個電子煙行業來說，或是其他產品，增稅的最終結果還是會體現在消費端的零售價格上。“消費稅奠定了電子煙的‘合法身份’，未來整個行業的技術門檻將更高，企業加大研發投入也是肯定的，后期的成本控制也將是企業關注的點。”

從二級市場表現來看，截至26日A股收盤，億緯鋰能微漲0.78%、勁嘉股份漲4.90%，華寶股份漲4.48%，順灝股份漲停，集友股份漲5.23%；港股收盤后，Wind香港電子煙概念指數漲11.71%，比亞迪電子微跌0.02%，思摩爾國際漲14.43%，中煙香港漲2.88%，中國波頓漲6.36%。