智通財經APP獲悉，華西證券發布研究報告稱，上汽集團（600104.SH）海外銷量亮眼，新能源漸發力。預計公司2021-23年營收為8，302/8，693/9，038億元，歸母凈利為289/331/379億元，EPS為2.47/2.83/3.24元，對應PE8/7/6倍，對應PB 0.8/0.7/0.6倍。給予公司2021年1.2倍PB，目標價28.79元不變，維持“買入”評級。

華西證券指出，缺芯導致上汽大眾和上汽通用銷量持續疲軟，上汽通用五菱受益于五菱宏觀mini的熱銷而保持增長，上汽乘用車海外銷量持續高增，預計三季度芯片開始緩解，補庫有望推動批發銷量回升。

華西證券主要觀點如下：

事件概述：公司發布5月產銷快報：單月汽車批發總產量39.3萬輛，同比+13.8%，1-5月累計產量201.2萬輛，同比+32.8%;單月汽車批發總銷量40.7萬輛，同比-14.0%，1-5月累計銷量196.9萬輛，同比+25.4%。其中，上汽乘用車(自主)單月銷量5.3萬輛，同比+1.4%，1-5月累計銷量25.2萬輛，同比+30.6%;上汽大眾11.0萬輛，同比-16.0%，1-5月累計銷量46.7萬輛，同比+7.7%;上汽通用8.0萬輛，同比-41.0%，1-5月累計銷量49.7萬輛，同比+16.8%;上汽通用五菱銷量12.5萬輛，同比+2.5%，1-5月累計銷量56.8萬輛，同比+39.6%。

企業經營不好。根據官網數據顯示，上汽集團經營不好，資金不足，所以工資幾年不發。上汽集團是上海汽車集團股份有限公司的簡稱，股票代碼為600104，是國內A股市場最大的汽車上市公司。

銷量繼續承壓，海外銷量亮眼

缺芯導致上汽大眾和上汽通用銷量持續疲軟，陜汽控股a股代碼，上汽通用五菱受益于五菱宏觀mini的熱銷而保持增長，上汽乘用車海外銷量持續高增，預計三季度芯片開始緩解，補庫有望推動批發銷量回升：

2)上汽通用：5月銷量達8.0萬輛，同比19/20年分別為43.1%/-41.0%，其中凱迪拉克、別克GL85月銷量分別為2.0萬輛、0.9萬輛，同比-2.4%、-40.2%。

3)上汽通用五菱：5月銷量達12.5萬輛，同比19/20年分別為+57.6%/+2.5%，其中五菱宏光MINI月銷穩定在3萬輛左右。五菱宏光MINIEV敞篷版已于上海車展亮相并將于明年正式投產，有望貢獻增量。

上汽大眾目前生產與銷售大眾和斯柯達兩個品牌車型，產品覆蓋A0級、A級、B級、C級、SUV、MPV等細分市場。大眾品牌車型有Polo家族、新桑塔納家族、Lavida家族、Lamando品牌、New Passat全新帕薩特、PHIDEON輝昂、途觀絲綢之路版、All 。

4)上汽乘用車：5月銷量達5.3萬輛，同比19/20年分別為3.6%/+1.4%，MG品牌在英國、荷蘭、挪威等國細分市場上名列前茅，5月海外銷量4.4萬輛，同比+175.1%，未來還將在歐洲上市MG品牌純電動休旅車和純電動SUV，預計海外銷量有望保持快速增長。

展望2021：新能源漸發力底部向上可期

展望2021全年，伴隨上汽大眾ID4X等新車型上市貢獻增量，疊加行業層面周期向上，預計上汽大眾銷量有望觸底反彈，上汽通用五菱、上汽通用、上汽乘用車將持續改善，帶動整體銷量復蘇。同時上汽奧迪首款產品將于2022年初上市，增量可期。公司力爭2021全年實現整車銷售617萬輛左右，同比增長10.2%，目標營收/營業成本分別為8，300/7，200億元;華西證券認為，隨著2021年繼續完善內部管理，深化改革提高經營效益，公司有望繼續發揮龍頭規模效應，驅動盈利底部向上。

1、上汽集團：上海汽車集團股份有限公司（簡稱“上汽集團”，股票代碼為600104）是中國國內A股市場最大的汽車上市公司。2、上海大眾：上汽大眾汽車有限公司（簡稱“上汽大眾”）是一家中德合資企業，由上汽集團和大眾汽車集團合資。

布局高端電動智能車加速新四化發展

公司將繼續深入推進“電動化、智能網聯化、共享化、國際化”的新四化戰略，具體來看：

c)共享化：享道出行的注冊用戶數已突破2600萬人，較年初增長超過160%，日訂單量超15萬;d)國際化：2020海外整體銷量達到39萬輛，同比增長11.3%，不懼疫情逆勢增長，全球化不斷加速。21年5月海外銷量為4.4萬輛，同比+175.1%。

但是格力公司還是更勝一籌，畢竟是老牌企業，有36年的發展。在民用商品里屬于佼佼者，是所有企業的領頭羊。而汽車市場有許多人入駐，現如今所有的科技公司都想入駐汽車市場，因此上汽集團還是比較困難。市值上并沒有格力集團高。

風險提示：缺芯影響超預期;車市下行風險;老車型銷量不達預期;新車型上市不達預期等。