巴菲特是最成功的價值投資者，他有很多典型的成功投資案例，如可口可樂、華盛頓郵報公司、GEICO。雖然也曾有過失敗的投資，但無法掩蓋股神的光芒。

根據巴菲特投資的公司以及對他投資理念的理解，飛鯨投研總結出巴菲特喜歡的公司的特點，可以概括為定量和定性兩個方面。

一、定量+定性，概括巴菲特喜歡的好公司特征

定量分析：他喜歡凈資產收益率（ROE）長期穩定在20%以上的公司。

ROE是判斷企業盈利能力的綜合指標，A股企業中十年ROE都超過20%的企業鳳毛麟角，比如貴州茅臺、恒瑞醫藥。

所以，若一家企業的roe沒有達到上面的標準，也不要一棒子打死。巴菲特老爺子還喜歡這樣的公司，屬于定量分析的一個分支。

貨幣資金占總資產的比重高，不借款而且財務費用為負；

妙可藍多奶酪棒和蒙牛都是很不錯的乳制品品牌。1、專業性：妙可藍多專注奶酪產品，產品含鈣，采用高阻隔全封閉包裝。蒙牛主要的業務還是牛奶，專業性沒有妙可藍的強。2、奶源不同：妙可藍奶酪棒是用的進口奶源，蒙牛使用。

靠高凈利率賺錢，而不是持續不斷的資本投入；

面對上下游時強勢有話語權，財務上表現為應付款多、預收款多，應收款和預付款少。

定性分析：他喜歡有護城河的生意。

護城河概念，是巴菲特根據多年投資經驗總結出來的。他在1993年致股東信中，第一次提出護城河概念，并把此作為自己的選股秘訣。

“護城河”是一家企業的保護盾，是對手無法輕易攻破的防火墻。也是我們常說的，我能做的生意你做不了。我們在三張報表上找不到護城河，但根據現金流折現公式，護城河決定一家企業的四個方面：

未來現金流的確定性。如果沒有護城河，企業可能很快衰落甚至關門大吉，也就不存在現金流了。

企業的長壽性。沒有護城河的企業必然不是長壽的企業，每年倒閉的企業比新成立的企業多得多。

企業的盈利性。沒有護城河，企業的盈利能力必然會被侵蝕，虧損是早晚的事情。

企業的成長性。如果沒有寬闊的護城河，企業的成長性也變得毫無意義。

護城河可能是品牌、先進技術、私密配方、特許經營權、獨特的資源稟賦等等。對一家企業護城河做出定性判斷，是評估內在價值的重要基礎。

首先妙可和妙可藍多是兩個品牌，分屬兩家公司，妙可的公司是鄭州妙可奶業有限公司，妙可藍多的公司是上海妙可藍多食品科技股份有限公司。這兩家公司主打的產品也有區別，鄭州妙可奶業有限公司主要是生產、銷售“奶酪、再制奶酪”。

方法告訴大家了，有感興趣的公司，拿過來套用，至少可以幫我們少踩80%的坑。接下來，飛鯨投研想看一看賣奶酪的妙可藍多，是否符合上面的特征。

二、妙可藍多不符合好公司的特征

1、定量：妙可藍多ROE不足5%，一直低于行業平均水平

同時期，乳制品行業平均roe都在16%以上，說明妙可藍多roe是遠不如行業內的大部分公司的。

A：妙可藍多是國內唯一一家以奶酪為核心業務的A股上市公司，在國內建有5家工廠，現在妙可藍多的產品線已經覆蓋即食營養系列、家庭奶酪系列和餐飲工業系列，它針對不同消費場景、不同需求都有布局，挺不錯的一個品牌。百度能。

1、貨幣資金沒有借款高，利息收入貢獻凈利潤

2021年，妙可藍多收到蒙牛乳業定增款，貨幣資金暴增329%至24.36億元，貨幣資金占比隨之提高到36.38%，這不屬于經營活動賺的錢且不可持續，所以公司的貨幣資金占總資產的比重大約在15%以上，占比略低。

而且根據借款情況，剔除2021年的特殊情況，更多的是貨幣資金沒有借款多，也就是說妙可藍多存在償債風險。

財務費用是利息支出減去利息收入的差額，財務費用為負說明公司賺到的利息比付給別人的利息多。妙可藍多之前的財務費用都是正的，2021年開始利息收入高于利息支出，且0.32億元的財務費用，為當年貢獻了21%的凈利潤（2021年凈利潤1.54億元）。

利息收入來自公司的理財產品，但是否可持續還需要畫個問號。

2、凈利率僅2.6%，還是靠銷售費用砸出來的

妙可藍多是中國的。妙可藍多創立于1988年11月29日，是上海妙可藍多食品科技股份有限公司旗下品牌，產品包括原制奶酪、再制奶酪、液奶等。上海妙可藍多食品科技股份有限公司是一家從事乳制品生產技術開發、技術服務、技術轉讓。

看到凈利率我就明白了，妙可藍多的ROE低主要是因為凈利率太低。隨著規模擴張，妙可藍多的營業成本率有效降低，帶動毛利率不斷提升。可是凈利率并沒有明顯好轉，2021年只有2.6%。

之所以毛利率提升，凈利率變動不明顯，是因為占比最高的銷售費用壓縮了利潤空間。五年時間，毛利率提升了9.1%，銷售費用率飆升了13.4%，毛利率提升速度還趕不上銷售費用的增速。

我們知道，妙可藍多是奶酪龍頭，2021年市場占有率30.8%，位居第一。可即便這樣，11.6億元的銷售費用投入，才換來1.5億元的凈利潤。

妙可藍多不僅是一家不怎么賺錢的企業，而且是一家不能靠高凈利率賺錢的企業。

3、妙可藍多話語權逐漸增強，占用別人的錢〉被別人占用的錢

雖然盈利能力差，但畢竟是龍頭，在產業鏈中的還是強勢的。應收款和預付款是公司被上下游無償占用的資金，屬于資產；應付款和預收款是公司免費占用上下游的資金，是不需要支付利息的負債。由于是免費的，所以誰的地位高、話語權強，誰就能多用。

2019年開始，妙可藍多的應付、預收金額超過應收預付金額，并且差距逐年增加，話語權不斷增強。

總結一下定量分析的結果，妙可藍多是一家貨幣資金占比低、盈利能力差但話語權強的企業。

三、妙可藍多的護城河是什么？

食品飲料企業門檻較低，不如醫藥企業那樣有技術門檻，也不像中藥企業那樣有私密配方，更不像貴州茅臺那樣有獨特的地理環境優勢。

我也在想妙可藍多的護城河是品牌、渠道、制作工藝、低成本優勢還是企業文化？

品牌它確實有，說到奶酪大家想的是妙可藍多，可經過剛才的分析這好像是營銷推出來的品牌力，目前并不是很穩定。

制作工藝沒有很難，伊利或者蒙牛也有奶酪業務。

低成本優勢顯然不具備，凈利率太低了。

企業文化看管理層，雖說人都會犯錯，但妙可藍多管理層挪用資金、借錢理財經常收到證監會的警示函，這么看管理層好像也不咋的。

總結

根據定量和定性分析，最后我們得出一個結論：如果按照巴菲特喜歡的公司特征看，妙可藍多符合度為0。另一方面也證明，即便是龍頭，也有天差地別，馬太效應在龍頭之間依然存在，規模大的龍頭可以很容易控制規模小的龍頭。

妙可藍多會成為蒙牛碗里的一塊奶酪嗎？

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